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非周期股调整接近尾声

发布时间:2019-04-09 17:39:28

非周期股调剂接近尾声

目前市场下有估值支持,上有紧缩压力,短期来看仍将延续上下两难、反复震荡的运行格局。对周期性行业的反弹,我们倾向于理解为阶段性的交易性机会;而对于大消费与新兴产业等非周期性行业,鉴于其估值压力已有效释放,且调剂渐近尾声,投资者可逢低关注估值公道、成长性突出的行业龙头。

上下两难格局难改

进入新年以来,大盘上行动力缺少,但下跌动力也不足,整体上出现上下两难、反复震荡的格局。我们认为,短期内这类运行格局仍将延续,对指数波动应持不以涨喜、不以跌悲的心态。

不论是从估值还是从基本面来看,市场并不存在系统性风险。首先,目前沪深300指数的PEG为0.8倍,低于绝大多数海外市场。像标普500、富时100指数的PEG都在1倍左右。恒生AH股溢价指数也显示出A股较H股有小幅折价。其次,虽然紧缩预期始终存在,但政策调控不会以牺牲经济平稳增长为代价,今年经济形势仍可乐观预期。事实上,目前银行、房地产等行业的较低估值,也较为充分地反应了未来可能出现的利空因素。

而从另一个角度来看,我们也很难对市场的上行动力寄与太高预期。制约投资者信心的不利因素依然在于政策紧缩。上半年输入性通胀压力将明显加大,再加上翘尾因素的作用,通胀预期难以缓解。就房地产市场而言,一方面保障房供应缓慢,另一方面房产税试点政策的调控力度极可能低于预期,这些因素都预示着房价上涨压力依然较大。在上述宏观背景下,投资者对后续调控政策的担心将始终存在,这决定了银行、地产等周期性行业反弹持续性或较为有限。我们不排除这些行业仍有估值修复的空间,但由于主流资金将其反弹视作交易性机会,因此其反弹行情无疑会面临较大抛压。

非周期股调整接近尾声

近期大消费、新兴产业等非周期性行业出现大幅回落,像医药生物指数自高点以来已回落14.6%,食品饮料回调了15.4%,而以新兴产业为主体的创业板与中小板综指也自高点分别回调了11.2%和9.0%。

经过快速回调后,非周期性行业的估值压力已得到充分释放。统计数据显示,目前中小板的PEG为0.9倍,而创业板指数的PEG也已回落到1倍的水平,整体而言继续下跌的空间十分有限。虽然创业板可能实施退市制度,但未来面临退市风险的公司毕竟是少数,该制度不应理解为创业板市场的系统性风险。医药生物与食品饮料行业的PEG分别为1.2倍和1.1倍,一样不存在明显泡沫。

相比起银行、地产等周期股,大消费与新兴产业所得到的政策支持,和较为明确的高成长性都备受投资者青睐,其劣势就在于估值吸引力不足。但以目前的估值来看,这一劣势已有所下降,我们相信其调剂已接近尾声。如果前景良好的优良企业继续回调,投资者不妨掌控逢低参与的时机。

展望今年上半年,随着125计划的逐渐落实,管理层对消费行业与新兴产业的各项政策扶持将不断成为现实。与此同时,进入年报披露期后,以事迹高成长、高送转为鲜明特色的中小企业也将遭到市场的积极追捧。我们仍然看好高铁、节能环保、智能电、信息技术、新能源、医药生物等行业,各行业的龙头企业值得投资者积极关注。

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